Las Inversiones en Capital Privado

Antes de definir qué es el Venture Capital, es crucial comprender el concepto de capital privado o private equity. Existen dos categorías principales de inversiones en capital:

• Public equity: Se refiere a inversiones en compañías cuyas acciones están abiertas al público y cotizan en bolsa, permitiendo a cualquier persona adquirir acciones.

• Private equity: Este tipo de inversión se enfoca en compañías privadas, cuyas acciones no están disponibles para el público en general. Se utilizan diversas estrategias de inversión.

Dentro del private equity, encontramos dos estrategias: el Private Equity (PE), que se centra en compañías más establecidas, y el Venture Capital (VC), que invierte en compañías en sus etapas iniciales, pero con un gran potencial de crecimiento.

La diferencia clave entre ambos radica no solo en el tipo de compañías, sino también en la forma de inversión. Mientras que el PE puede invertir a través de deuda o capital, el VC se enfoca exclusivamente en capital.

Definición de Venture Capital

El término Venture Capital, o Capital de Riesgo en español, se refiere a las inversiones de capital realizadas para adquirir una participación en compañías pequeñas o de mediano tamaño, típicamente startups. Estas inversiones son llevadas a cabo por firmas especializadas en VC.

¿Qué es una firma de Venture Capital?

La industria del Venture Capital está compuesta por firmas que desempeñan tres funciones principales:

• Buscar, evaluar y tomar decisiones de inversión en startups.
• Llevar a cabo las operaciones legales y financieras para invertir los fondos.
• Administrar el portafolio de inversiones en startups.
• Estas firmas actúan en representación de sus inversionistas, conocidos como Limited Partners (LPs), quienes aportan capital a un fondo de VC administrado por la firma. Es importante destacar que las firmas de Venture Capital también cuentan con sus propios inversionistas.

Un fondo se compone de las siguientes partes:

• El Fondo (Limited Partnership (L.P.)): Esta es la entidad legal a través de la cual se realizan las inversiones de venture capital. Está conformada por los LPs y GPs.
• Limited Partners (LPs): Los LPs son socios que aportan el capital al fondo.
• General Partners (GP): Los GPs son los socios encargados de dirigir la firma de venture capital que administra el fondo e invierte en startups.
• Portfolio Companies: Estas son las startups que reciben financiamiento del Fondo a cambio de acciones.

Con estos términos definidos, podemos profundizar en las relaciones entre cada una de las partes.

¿Cómo funcionan los fondos de Capital de Riesgo?

Antes de constituir un fondo de Venture Capital, los GPs presentan (similar a como una startup lo haría con ellos) su nuevo Fondo a posibles LPs. Los LPs son inversores institucionales, como fondos de pensiones, corporaciones o familias acaudaladas, que confían su dinero en la experiencia de los GPs, con la expectativa de obtener el mejor rendimiento posible.

Los GPs suelen ser profesionales con amplia experiencia en inversión, con trayectoria operativa en compañías tecnológicas o emprendedores exitosos. Ejemplos notables de GPs en Latinoamérica incluyen a Nicolás Szekasy de Kaszek Ventures, Eric Acher de Monashees y Diego Serebrisky de Dalus Capital.

Una firma de Venture Capital puede gestionar varios fondos, siendo cada uno una entidad legal independiente. Cada fondo se rige por un Acuerdo de Socios que establece los términos que gobiernan la relación entre GPs y LPs, abordando aspectos como:

• Remuneración de los GPs.
• Retornos de inversión que recibirán los LPs.
• Cómo se invertirá el dinero del fondo.
• Duración del fondo.

La firma es dirigida por los GPs, quienes también son propietarios, y suele contar con:

• Equipo de Inversión: Profesionales encargados de llevar a cabo las tareas de búsqueda, evaluación y administración de inversiones, en colaboración con los GPs.
• Equipo de Administración: Incluye contadores, financieros, abogados y otros especialistas que respaldan las operaciones administrativas y legales.

¿Cómo ganan dinero los fondos de Venture Capital?

El modelo estándar en la industria es conocido como el "2/20".

• 2% Management Fee: Esta comisión anual cubre los gastos operativos de la firma, como alquiler, salarios, herramientas informáticas, etc. Equivale al 2% del capital administrado.

• 20% Carried Interest: Representa la participación en los retornos que reciben los GPs. Estos retornos se calculan como el dinero devuelto a los LPs que excede el capital principal de su inversión.

Ejemplo:

Supongamos que un Fondo maneja US$ 10 millones y tiene una duración de 10 años. Después de pagar los management fees (US$ 200 mil anuales), quedan efectivamente US$ 8 millones para invertir. Si la firma invierte US$ 1 millón en 8 startups, de las cuales 7 fracasan y 1 se vende por 30 veces su inversión inicial, el Fondo recibiría US$ 30 millones. Tras devolver los US$ 10 millones (el capital principal) a los LPs, los retornos en exceso se distribuirían 80% (US$ 16 millones) a los LPs y el 20% (US$ 4 millones) restante a los GPs.

¿Por qué una startup en Latinoamérica querría buscar inversión de Venture Capital?

Las startups son compañías privadas con una corta trayectoria operativa, generalmente de 2 años o menos. Esto las diferencia de empresas más consolidadas en varios aspectos:

• Primera fase de desarrollo: Sus productos, operaciones y equipos directivos aún están en formación.

• Historial breve: Tienen pocas ventas y flujos de caja, e incluso a veces no tienen ventas y presentan flujos de caja negativos.

• Activos tangibles reducidos: No cuentan con maquinaria, propiedades, etc., ya que su inversión se centra en tecnología (activos intangibles) cuyo valor de mercado aún es incierto.

Estas características generan una alta incertidumbre sobre la capacidad de generar flujos de caja en el futuro. Por lo tanto, a menudo resulta casi imposible para las startups acceder a financiamiento de fuentes de capital más tradicionales, como bancos o mercados públicos de valores.

Es en este contexto donde surge una fuente de capital alternativa: el Venture Capital. A cambio de la inversión necesaria para impulsar el negocio, las startups ofrecen un porcentaje de participación en la propiedad de la empresa.

¿Por qué el VC invierte en startups?

Las inversiones en startups implican un alto riesgo, pero este riesgo se compensa con la posibilidad de obtener una rentabilidad muy superior al promedio, en caso de que la compañía ejecute exitosamente sus planes.

Sin embargo, debido a que los flujos de caja de las startups suelen ser negativos en sus primeros años, en muchas ocasiones se corre el riesgo de perder toda la inversión aportada.

Dado el temprano estado de desarrollo de las startups, la inversión se considera ilíquida y requiere que los inversionistas mantengan su capital inmovilizado por al menos entre 5 y 10 años antes de tener la posibilidad de vender su participación a un tercero, en un evento conocido como salida o exit.

En cada etapa, las startups deben cumplir con ciertos criterios que den al inversionista el grado de confianza suficiente para creer en su alto potencial. Por esta razón, existen inversionistas con perfiles de riesgo distintos según la madurez de una startup.

Por ejemplo, una aceleradora, un inversionista ángel o un inversionista semilla podrían estar interesados en invertir en una startup en una etapa pre-revenue, es decir, con un producto pero sin ventas. Por otro lado, es menos probable que una firma de Venture Capital invierta en etapas tan tempranas.