Investissements en capitaux privés

Avant de définir ce qu’est le Venture Capital, il est crucial de comprendre la notion de capital privé ou de private equity. Il existe deux grandes catégories d’investissements en capital :

• Actions publiques : Désigne les investissements dans des sociétés dont les actions sont ouvertes au public et cotées en bourse, permettant à toute personne d'acquérir des actions.

• Private equity : Ce type d'investissement se concentre sur les sociétés privées, dont les actions ne sont pas accessibles au grand public. Diverses stratégies d'investissement sont utilisées.

Au sein du private equity, nous trouvons deux stratégies : le Private Equity (PE), qui se concentre sur les entreprises plus établies, et le Venture Capital (VC), qui investit dans des entreprises à leurs débuts, mais avec un grand potentiel de croissance.

La principale différence entre les deux réside non seulement dans le type d’entreprise, mais également dans la forme d’investissement. Alors que le PE peut investir par le biais de dettes ou de capitaux propres, le VC se concentre exclusivement sur les capitaux propres.

Définition du capital-risque

Le terme capital-risque, ou capital-risque en espagnol, fait référence aux investissements en capital réalisés pour acquérir une participation dans des petites ou moyennes entreprises, généralement des startups. Ces investissements sont réalisés par des sociétés de capital-risque spécialisées.

Qu'est-ce qu'une société de capital risque ?

Le secteur du capital-risque est composé d'entreprises qui remplissent trois fonctions principales :

• Rechercher, évaluer et prendre des décisions d'investissement dans des startups.
• Réaliser les opérations juridiques et financières pour investir les fonds.
• Gérer le portefeuille d'investissement dans les startups.
• Ces sociétés agissent au nom de leurs investisseurs, appelés commanditaires (LP), qui apportent du capital à un fonds de capital-risque géré par la société. Il est important de noter que les sociétés de capital-risque ont également leurs propres investisseurs.

Un fonds est composé des éléments suivants :

• Le Fonds (Limited Partnership (LP)) : Il s'agit de l'entité juridique par l'intermédiaire de laquelle les investissements en capital-risque sont effectués. Il est composé de LP et de GP.
• Commanditaires (LP) : Les LP sont des partenaires qui apportent du capital au fonds.
• General Partners (GP) : Les GP sont les associés chargés de diriger la société de capital-risque qui gère le fonds et investit dans les startups.
• Sociétés de portefeuille : ce sont les startups qui reçoivent un financement du Fonds en échange d'actions.

Une fois ces termes définis, nous pouvons approfondir les relations entre chacune des parties.

Comment fonctionnent les fonds de capital-risque ?

Avant de créer un fonds de capital-risque, les GP présentent (de la même manière qu'une startup le ferait avec eux) leur nouveau fonds aux LP potentiels. Les LP sont des investisseurs institutionnels, tels que des fonds de pension, des entreprises ou des familles fortunées, qui confient leur argent à l'expérience des GP, dans l'espoir d'obtenir le meilleur rendement possible.

Les GP sont généralement des professionnels possédant une vaste expérience en investissement, une expérience opérationnelle dans des entreprises technologiques ou des entrepreneurs à succès. Parmi les exemples notables de GP en Amérique latine figurent Nicolás Szekasy de Kaszek Ventures, Eric Acher de Monashees et Diego Serebrisky de Dalus Capital.

Une société de Capital Risque peut gérer plusieurs fonds, chacun étant une personne morale indépendante. Chaque fonds est régi par un accord de partenaires qui établit les conditions qui régissent la relation entre les GP et les LP, abordant des aspects tels que :

• Rémunération des médecins généralistes.
• Retours sur investissement que les LP recevront.
• Comment l’argent du fonds sera investi.
• Durée du fonds.

Le cabinet est dirigé par les médecins généralistes, qui en sont également propriétaires, et compte généralement :

• Équipe d'investissement : Professionnels chargés d'effectuer les tâches de recherche, d'évaluation et d'administration des investissements, en collaboration avec les GP.
• Équipe de direction : comprend des comptables, des financiers, des avocats et d'autres spécialistes qui soutiennent les opérations administratives et juridiques.

Comment les fonds de capital-risque gagnent-ils de l’argent ?

Le modèle standard de l'industrie est connu sous le nom de « 2/20 ».

• 2% de frais de gestion : Cette commission annuelle couvre les dépenses de fonctionnement de l'entreprise, telles que le loyer, les salaires, les outils informatiques, etc. Il équivaut à 2% du capital géré.

• 20 % d'intérêt porté : représente la participation aux rendements que reçoivent les GP. Ces rendements sont calculés comme l'argent restitué aux LP qui dépasse le principal de leur investissement.

Exemple:

Supposons qu'un Fonds gère 10 millions de dollars américains et ait une durée de 10 ans. Après avoir payé les frais de gestion (200 000 dollars par an), il reste effectivement 8 millions de dollars à investir. Si l'entreprise investit 1 million de dollars dans 8 startups, dont 7 échouent et 1 est vendue pour 30 fois son investissement initial, le Fonds recevrait 30 millions de dollars. Après avoir restitué les 10 millions de dollars américains (le capital principal) aux LP, les rendements excédentaires seraient distribués à 80 % (16 millions de dollars US) aux LP et les 20 % restants (4 millions de dollars US) aux GP.

Pourquoi une startup en Amérique latine voudrait-elle rechercher un investissement en capital-risque ?

Les startups sont des entreprises privées avec un historique d’exploitation court, généralement de 2 ans ou moins. Cela les différencie des sociétés plus consolidées sur plusieurs aspects :

• Première phase de développement : Ses produits, ses opérations et ses équipes de direction sont encore en formation.

• Bref historique : Ils ont peu de ventes et de flux de trésorerie, et parfois même pas de ventes et de flux de trésorerie négatifs.

• Actifs corporels réduits : Ils ne disposent pas de machines, de propriétés, etc., puisque leur investissement est axé sur la technologie (actifs incorporels) dont la valeur marchande est encore incertaine.

Ces caractéristiques génèrent une grande incertitude quant à la capacité à générer des flux de trésorerie dans le futur. Par conséquent, il est souvent presque impossible pour les startups d’accéder au financement auprès de sources de capitaux plus traditionnelles, telles que les banques ou les marchés boursiers publics.

C'est dans ce contexte qu'apparaît une source alternative de capital : le capital-risque. En échange de l’investissement nécessaire pour dynamiser l’entreprise, les startups offrent un pourcentage de propriété de l’entreprise.

Pourquoi les VC investissent-ils dans les startups ?

Les investissements dans les startups comportent un risque élevé, mais ce risque est compensé par la possibilité d'obtenir un rendement bien supérieur à la moyenne, si l'entreprise exécute avec succès ses plans.

Cependant, comme les flux de trésorerie des startups sont généralement négatifs au cours de leurs premières années, il existe souvent un risque de perdre la totalité de l’investissement apporté.

Compte tenu du stade précoce de développement des startups, l'investissement est considéré comme illiquide et oblige les investisseurs à maintenir leur capital immobilisé pendant au moins 5 à 10 ans avant d'avoir la possibilité de céder leur participation à un tiers, dans le cadre d'un événement appelé sortie ou sortie.

A chaque étape, les startups doivent répondre à certains critères qui donnent à l'investisseur suffisamment de confiance pour croire en leur haut potentiel. C’est pour cette raison qu’il existe des investisseurs avec des profils de risque différents selon la maturité d’une startup.

Par exemple, un accélérateur, un investisseur providentiel ou un investisseur d’amorçage pourrait être intéressé à investir dans une startup en phase de pré-revenu, c’est-à-dire avec un produit mais sans ventes. D’un autre côté, une société de capital-risque est moins susceptible d’investir à un stade aussi précoce.